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● 正海磁材股價因稀土概念暴漲 業績跟進"護駕"尚待時日


  《投資者網》劉亮
  當下,稀土板塊上市公司正海磁材(SZ:300224)正處在風口浪尖。6月6日至11日該股連續漲停。從5月8日5.96元,至6月12日收盤股價為每股10.36元,一個多月時間累計漲幅達73.8%。

  盡管其股價飆升,正海磁材業績卻並不理想。2018年公司實現營收16.80億元,同比增長40.89%;歸母淨利潤虧損8065.07萬元,同比下跌180.28%;扣非歸母淨利潤虧損7112.13萬元,同比下跌162.01%。2019年1季度,公司實現營收3.61億元,同比增長17.55%;實現歸母淨利潤 690.99萬元,同比下降72.44%;扣非歸母淨利潤 646.70萬元,下跌72.57%。
  正海磁材有兩項主營業務:高性能釹鐵硼永磁材料和新能源汽車電機驅動系統業務。2018年公司業績虧損,主要是受新能源汽車電機驅動系統業務拖累,而2019年一季度,公司的兩項業務淨利潤同比又都出現了下滑。
  向產業鏈上下游進軍
  正海磁材2000 年成立後,一直深耕釹鐵硼磁材領域,生產工藝達到國際先進、國內領先水平。其生產的高性能釹鐵硼永磁材料上游為稀土原材料的開采、冶煉和分離,而下游主要應用於節能環保和新能源等領域,如用於制造新能源汽車、風力發電設備、節能電梯、節能家電等。
  不難看出,正海磁材是一家有想法的企業,向產業鏈上下游拓展、發力。向上游,公司與五礦稀土合資生產,保證了主要原材料的安全供應。向下游,高性能釹鐵硼是生產新能源汽車電機驅動系統的重要原材料,而新能源汽車是國家一再鼓勵發展的領域。
  早在2015年,為形成高效的產業鏈協同效益,獲得更多收益,正海磁材就以“定增+現金”的方式,收購上海大郡動力控制技術有限公司(簡稱“上海大郡”)股權,對其實現控股。上海大郡專業從事新能源汽車驅動電機的研發、生產和銷售。2018年年報顯示,正海磁材持有上海大郡91.03%的股份。
  ?借助上海大郡,正海磁材得以將業務延伸至新能源汽車電機驅動系統領域。
  電機驅動系統業務正深度調整
  向進入產業鏈下游之後,正海磁性新能源汽車電機驅動系統產銷量不斷增加,2015年至2018年該產品銷量分別為16740、30980、68652 和126179台,然而同期該產品的毛利率卻持續下降,由32.88%下降至9.16%。

  隨著產品銷量增加和毛利率下降,公司2017年、2018年電機驅動系統業務分別虧損6670.42萬元和4029.21萬元。

  2015 年公司完成收購上海大郡,形成了商譽2.69億元,無形資產 6705.70 萬元。2017 年公司對商譽計提 1.02億元減值准備;2018 年公司對商譽計提 1.49億元減值准備,並對無形資產計提 1675.13 萬元減值准備。
  在高性能釹鐵硼永磁材料業務的支撐下,2017年正海磁材仍然實現了1.02億淨利潤。而2018年,由於大幅計提商譽和無形資產減值准備,最終拖累正海磁材虧損8165.07萬元。
  對於電機驅動系統銷量持續上升、毛利率下滑的問題,正海磁材在《關於對深交所 2018 年報問詢函回復的公告》裡解釋,“2015 年以來,公司新能源汽車電機驅動系統產品客戶結構和產品結構發生了較大變化,銷售均價和毛利率相對較低的乘用車用驅動系統,占比上升較快;而銷售均價和毛利率相對較高的商用車用驅動系統,占比下降較多。同時,由新能源汽車補貼退坡帶來的整車壓價及原材料價格不斷上升,對公司產品毛利造成雙向擠壓,而通過技術升級來消化成本壓力需要合理的時間,因此導致公司新能源汽車電機驅動系統營業成本的增長幅度高於營業收入的增長幅度,進而導致毛利率下滑。
  進入2019年後,正海磁材情況似乎並未好轉。2019年一季度報披露,公司電機驅動系統業務的營業收入較去年同期大幅下降,受主要銷售車型正在由商用車向乘用車轉型,同時疊加補貼退坡加速、上游原材料價格上漲、產能過剩、行業競爭白熱化等因素影響,該業務的淨利潤也大幅下降。
  而且,2017年、2018年和2019年一季度,公司電機驅動系統業務前五名客戶的銷售收入占同期該業務營業收入的比例,分別為53.30%、88.28%和90.72%,顯示出該業務客戶集中度越來越高,風險正在逐步上升。
  稀土仍是驅動公司增長的基石
  面對公司經營暫時出現的困難,正海磁材下一步的發展戰略是怎樣的?
  在6月5日舉辦的投資者關系活動日上,正海磁材董事會秘書宋侃表示:公司未來將繼續堅持“高性能釹鐵硼永磁材料+新能源汽車電機驅動系統”的雙主業發展模式。”
  在稀土領域,2018年,正海磁材高性能釹鐵硼永磁材料及組件營收達11.27 億元,占公司當年總營收的67.06%,較2017年同比增長47.86%,正常生產經營產生的淨利潤較去年同期增長20.24%。顯然,這項業務仍然是驅動公司長期增長的基石。
  在電機驅動系統領域,中國汽車工業協會的數據顯示,今年1到5月,新能源汽車產銷分別完成48.0萬輛和46.4萬輛,比上年同期分別增長46.0%和41.5%。另外,公司還在積極開拓海外新能源汽車市場業務,這些都讓公司的電機驅動系統業務有廣闊的成長空間。
  此外,正海磁材的公告也顯示,公司現在聚焦的乘用車電機驅動系統產品的銷售毛利率已經從 2017年的 4.39%,上升到了 2018 年的 6.78%,顯示出毛利率企穩回升的跡象。
  對於正海磁材的發展前景,華泰證券在近期的一份報告中預計,“2019至2021 年新能源、變頻家電、風電等領域對公司釹鐵硼產品的需求有望持續向好;驅動電機業務盈利水平也將逐步恢復,但需要時日,短期內仍面臨盈利挑戰。”
  《投資者網》試圖了解正海磁材是如何解決電機驅動系統業務面臨的諸多問題?釹鐵硼產品銷售情況如何?並就以上問題給正海磁材董秘、證券事務代表發函問詢,但未獲得相關答案。(思維財經出品)
(責任編輯:關婧)
TIME:2019-06-16
來源網站:中國經濟網
來源網址:http://finance.ce.cn/stock/gsgdbd/201906/17/t20190617_32374200.shtml