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● 雙匯發展夠大方


  本刊特約研究員 王東岳/文
  雙匯發展(000895.SZ)2018年度利潤分配方案為:每股派發現金紅利0.55元,加上已分配的2018年前三季度紅利每股0.90元,全年合計每股股息1.45元。以5分制進行評價,我給這一方案打滿分5分。
  雙匯發展近5年派息率平均超過100%,這在A股市場無論如何是難得一見的,當然,那種企業中長期利潤極低的另類高分紅除外。
  對我來說,點評雙匯發展的利潤分配方案讓我頗有成就感。
  在點評2016年度方案時,我曾指出那樣的分紅力度(派息率157%)不可持續,此後,雙匯發展2017年度的派息率降至84%。在點評2017年度方案時,我認為,從數據方面分析,雙匯發展也還有可能分得更多。此後,我欣喜地看到,公司2018年度的派息率升至97%。
  2018年年末,雙匯發展的資產負債率從上年末的33.01%上升至37.36%,這並不值得擔憂。首先,這在很大程度上是因為公司在2018年12月實施了前三季度利潤分配方案,向股東派發了29.70億元的現金紅利。
  如果將這29.70億元合並到年度分紅中去,到2019年才派發,就不會減少2018年年末的股東權益。那樣,雙匯發展2018年年末的資產負債率會是32.98%,較上年末微降。
  其次,與2017年年末相比,2018年年末雙匯發展的負債增加了7.27億元,其中預收款項增加了4.25億元,短期借款增加了3.80億元。我們知道,預收款項的增加對企業是好事。
  至於短期借款的增加,年報中的解釋是“主要原因是本期企業補充流動資金導致借款增加”。然而,年報中又稱公司“委托理財的資金來源”為“自有閒置資金”。2018年年末,雙匯發展委托理財的未到期余額為18.475億元(其中銀行理財產品750萬元,結構性存款18.40億元)。
  雙匯發展的上述說法看上去頗有些自相矛盾,之所以會這樣,恐怕還是為了獲取利益。年報披露,雙匯發展2017年年末短期借款余額為19.42億元,全部為信用借款。2018年年末,公司的短期借款余額上升至23.22億元,但其中信用借款只有13.30億元(年利率為3.915%-4.35%),同比下降;其余為新增的質押借款(票據貼現)9.92億元,年利率為3.35%-3.58%。雙匯發展曾於2019年1月18日發布《關於投資理財進展的公告》,公告稱,“公司購買的銀行結構性存款期限以短期為主,產品類型均為保本浮動收益型,預期年化收益率在3.50%-5.30%。”或許公司方面認為——如果預期收益率能夠實現,即便短期借款不必要地增加了,公司也還是有利可圖。為此,資產負債率稍有上升也不是不可以接受。
  雙匯發展在上述公告中列示了每筆理財的詳細情況,我測算了其中已到期的結構性存款產品的年收益率,均在公司預期范圍內,9個產品年收益率的簡單平均數為4.40%。
  雙匯發展的管理層對結構性存款的收益想來還算滿意。我注意到,公司2019年第一季度末交易性金融資產從18.78億元猛增到38.46億元,增幅高達104.80%。對此,季報給出的解釋是——“主要原因是本期結構性存款增加。”
  其實,不只是雙匯發展,近年來,不少上市公司的結構性存款都在猛增,或許,存在即合理吧!我只是希望,雙匯發展不要因此降低現金分紅的力度——對我來說,資金在我手中一定能取得遠超結構性存款的收益率。

  
(責任編輯:馬先震)
TIME:2019-06-16
來源網站:中國經濟網
來源網址:http://finance.ce.cn/stock/gsgdbd/201906/16/t20190616_32372889.shtml