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● “褲王”迷失:九牧王賣完股票買私募 5年卻淨關631家門店


  福建商人林聰穎不到一個月,兩度出手共2億買私募產品。6月11日,九牧王股份有限公司全資子公司九盛投資認購寬遠優勢成長8號二期私募證券投資基金1億元。
  此前的5月20日,九盛投資認購觀富紳仕1號私募證券投資基金人1億元。另外一筆大額投資是公司於2014年,以1.85億元購買財通證券發行前股份6200萬股。
  
  對於此次投資,九牧王稱,旨在獲取財務投資收益,公司在保證日常經營所需資金的前提下,使用自有資金進行財務投資,有利於提高資金的使用效率,且不會影響公司日常生產經營活動。
  紡織服裝品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司總經理程偉雄對時間財經表示,與福建品牌一貫的銳意擴張不同,九牧王的財務情況實際偏保守穩健,算是福建品牌的一個特例。由直接從一級市場購買公司股票轉變為認購私募產品,其實是減輕了風險。
  清暉智庫首席經濟學家宋清輝也表示,相對於上市公司參與一二級市場進行財務投資,上市公司購買私募基金產品是為了獲得更多的投資收益,同時風險相對較小。但九牧王此次認購的產品,管理費按基金財產淨值的0.90%年費率計提,高於行業常用的0.80%。
  不過,程偉雄強調,此前男裝跌倒低谷,目前正在從低谷反彈之中,適當的發展是必然的。相比較競品一年幾百家門店發展而言,九牧王2019年59家至150家門店發展計劃是謹慎的。更何況,九牧王直觀上給人的感覺仍是“老氣橫秋”,公司不將資金致力於主業的轉型拓展,有不務正業之嫌。
  收益不行投資來補
  九牧王是商務休閒男裝品牌,定位男裝中高端市場,男褲業務是公司主要收入來源之一,被市場稱為“褲王”。公司成立於2004年,總部位於福建泉州,2011年5月30日掛牌上交所上市。
  有意思的是,上市以來,公司營業收入一直在22億元左右徘徊,歸屬於上市公司股東淨利潤也在5億元左右原地踏步。相較於海瀾之家、七匹狼和紅豆股份等其他男裝上市公司而言,九牧王的營收增速基本處於墊底狀態。
  
  
  男裝上市公司營業收入增速對比
  2018年,公司營收突破了25億元,達到27.33億元,同比增長6.55%。公司2018年歸屬上市公司股東淨利潤為5.34億元,同比增加8%。但分析可知,投資收益貢獻較大。畢竟,公司歸屬上市公司股東的扣非經常性損益的淨利潤為3.61億元,同比減少17.98%。
  公司解釋,2018年公司歸屬於上市公司股東的淨利潤較2017年有所上升,主要系報告期內處置持有的部分財通證券股份所致。歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤較2017年下降17.98%,主要系報告期內新品牌業務拓展費用增加,報告期內購買的ZIOZIA品牌虧損,報告期內存貨增加,計提的存貨跌價准備增加。
  九牧王於2014年投資的財通證券,於2018年第四季度和2019第一季度退出。光大證券研報顯示,九牧王出售財通證券股票對業績貢獻較大。其中,2018年和2019第一季度分別貢獻投資收益1.64億元、1.19億元。要知道,公司2018年上市公司股東淨利潤僅為5.34億元。截至2019年3月末,公司持有的財通證券股份已全部出售。
  分季度看,2018年一季度至四季度,公司單季度收入分別同比增12.47%、8.16%、2.53%、3.85%,歸母淨利潤分別同比增21.37%、6.68%、-26.86%、21.97%。可見,2018年二季度以來,單季度收入增速有所放緩,三季度淨利潤出現下滑,四季度,公司出售財通證券股份得以挽救該季度淨利潤增速回升。
  九牧王進行大筆私募投資的另一個必要條件是,公司現金充裕。截至2018年末,九牧王資產負債率27.13%,該數值已經是近8年來最高值。公司賬上現金,其他流動資產和可供出售金融資產近五年來一直保持在20億元以上。
  
  主業停滯
  公司主業的發展近年來幾乎停滯。2012年至2018年,公司店面逐年萎縮。2012年底,公司總店面數量為3264家,到2017年,公司總店面為2633家,5年間,公司淨關店數達631家。
  2018年,公司店面近6年來首次實現增長。2018年末公司總渠道2774家,較2018年初增5.36%,淨增141家.若扣除ZIOZIA品牌並表影響,總渠道數較年初僅淨增33家。2019年,公司計劃開店50家至150家。
  和君咨詢連鎖經營專家文志宏對時間財經表示,過去的五六年,中國的品牌服裝行業經歷了一個很大的陣痛,品牌服裝的同質化導致庫存高壓,以及在互聯網帶來沖擊下,整個品牌服裝行業大多數不好過。但是經過了幾年的調整,可以看到,整個市場在企穩轉暖而九牧王在過去的幾年做了很多內功,2019年公司重新啟動擴張,在文志宏看來是“有備而來”。
  但是看程偉雄看來,九牧王的步子太小。可以對比的是,截至2018年末,紅豆股份全年新增門店297家,關閉52家。其2019年計劃新開店59至150家,相比較競品一年幾百家門店發展而言,相當謹慎。
  值得注意的是,2019年3月末,九牧王總渠道為2760家,較年初不增反減。
  九牧王在擴張步伐上的保留,或許基於保障利潤的考慮。不得不說,九牧王的毛利率是男裝上市公司中的翹楚。九牧王的毛利率基本維持在55%以上,2018年公司毛利率為56.61%。而同期,紅豆股份毛利率為27.91%,七匹狼毛利率為42.60%,海瀾之家毛利率為40.84%。
  
  但公司費用攀升,導致其淨利率有所下降。2018年,公司淨利率為19.27%,在行業中仍屬於高位,相較於自己在2013年以前屬於低位。
  
  男裝上市公司淨利率對比
  
  九牧王2018年期間費用率同比上升1.45個百分點至35.95%。其中銷售、管理和研發、財務費用率分別為27.76%(增加0.70個百分點)、8.24%(增加1.13個百分點)、-0.05%(增加0.38個百分點)。
  費用的增加主要和新品牌業務拓展有關。除了主打的九牧王品牌之外,公司主要副品牌為自有孵化的FUN,VIGANO,NASTYPALM(原J1品牌)和對外投資收購的ZIOZIA。公司對各品牌的定位為,九牧王、VIGANO主打精工質量,NASTYPALM及ZIOZIA主打時尚品質,FUN主打個性潮流。
  目前,公司仍主要依賴主打的九牧王品牌,新推出的品牌還處於早期階段,難以形成業績支撐。九牧王主品牌2018年收入23.82億元,同比增0.21%,占比89%。可見主營業務中營收貢獻最大品牌基本沒有大幅發展。
  副品牌中增速較好的是FUN。2018年FUN收入2.13億元、同比增61.45%增速較高。ZIOZIA於2018年6月30日並表,貢獻收入4863萬元。NASTYPALM收入1153萬元、VIGANO收入630萬元,均體量較小。
  程偉雄認為,九牧王面臨著品牌老化、產品老化、門店老化、原有用戶老化的困境。文志宏也表示,不得不說,國內不少在過去取得成功的品牌服裝的企業,這些年都面臨品牌老化的焦慮。
  但對於九牧王進行年輕化轉向,程偉雄和文志宏又都不認同。兩人都認為品牌要搞明白自身的品牌定位,圍繞目標人群做功夫,而不是想著去滿足所有用戶群體的需求。有時候品牌“想法是好的,但事實上年輕人不見得買賬。”程偉雄說。(北京時間財經 陳世愛)

(責任編輯:馬先震)
TIME:2019-06-16
來源網站:中國經濟網
來源網址:http://finance.ce.cn/stock/gsgdbd/201906/16/t20190616_32372985.shtml