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● 被否九個月後再沖IPO,奕瑞科技毛利下滑、關聯交易眾多等狀況變好了嗎?


  2019年6月27日,奕瑞科技曾擬登陸深交所創業板的,但首發申請並未通過,並被指出了毛利下滑、關聯交易合理性存疑等諸多問題。
  被否九個月後,二沖IPO、改道科創板的奕瑞科技究竟能否如願?
  毛利下滑,成長性遭重點問詢
  奕瑞科技是一家數字化X線探測器生產商。X線探測器,簡單而言,就是將肉眼無看不見的X射線光子能量轉換為圖像數字化信號的零部件。奕瑞科技的下游客戶主要為X線影像設備整機廠商,廣泛應用於醫療診斷、工業無損檢測、安防檢查等領域。
  招股書顯示,報告期內,奕瑞科技的營收增長態勢較為明顯,由2017年的3.56億元增長至2019年的5.46億元,年均復合增長率達23.90%。
  
  來源:招股書
  但首席科創官(微信公號:sxkcg666)注意到,公司的利潤增速與營收增速並不匹配。
  報告期內,公司主導產品普放有線、普放無線系列產品因產品價格持續下降,毛利率、歸母淨利潤均出現了下滑趨勢。
  
  來源:招股書
  產品價格連年下滑,高毛利、盈利能力恐難持續,也正是公司前次沖擊IPO時,發審委提出問詢的主要問題。
  當然,為了實現規模效益,主動采取降價銷售策略是一種較為常見的商業選擇。
  除了利潤增速低於營收,現金流變動是奕瑞科技需要注意的另一個問題。
  2017年公司經營活動產生的現金流為1.02億元,但是到了2018年該數字驟降81%達1929.25萬元,盡管2019年有所好轉,但仍不到2017年的1/3。
  
  
  來源:招股書
  現金流驟減背後,則是應收賬款激增。2017年至2019年,奕瑞科技的應收賬款從8559.81萬元增至2.18 萬元,占資產總額的比例超30%。其中來自奕瑞關聯方公司的應收賬款占比超10%。實際上,奕瑞科技的關聯交易也一直備受爭議。
  關聯交易眾多,曾因此IPO被否
  奕瑞科技董事、實控人之一的楊偉振曾於2000年—2011年就職於深圳市藍韻實業有限公司(下稱藍韻實業),歷任研發工程師、研發總監,而藍韻影像(與藍韻實業受同一實際控制人控制)在2017年、2018年等年份均為奕瑞科技的前五大客戶,且曾存在大額應收賬款長期未收回的狀況。
  此前,證監會發審委在否決報告中,就奕瑞光對藍韻實業采取的100%預收款結算方式、大額應收賬款長期未收回的情況下仍繼續進行交易的合理性、交易價格公允性、是否存在利益輸送等進行了問詢。
  與老東家發生交易的情形,還發生在了公司董事曹紅光身上。
  2015年,奕瑞科技董事長(2012年任職)曹紅光尚在TCL醫療任職期間( 2010年—2015年),奕瑞科技對TCL醫療關聯方銷售金額為236.01萬元。曹紅光在TCL醫療任職期間與在奕瑞科技任職期間存在四年的重合。曹紅光從TCL醫療離職後的2016年,奕瑞科技對TCL醫療沒有銷售。
  值得注意的是,2015年TCL集團曾一紙公告稱,曹紅光的股權激勵對象資格被取消,並被注銷其已獲授但尚未行權的股票期權。
  而此前,證監會反饋意見要求奕瑞光對明曹紅光是否與TCL醫療簽署保密協議、競業禁止協議,是否存在違反前述協議的情形,是否存在糾紛或潛在糾紛等問題進行說明。
  金杜律所律師對首席科創官(微信公號:sxkcg666)表示,上述情形有可能違反了《公司法》和公司章程中的競業禁止規定,日後可能有一定的訴訟風險。
  同樣的戲碼還出現在了奕瑞科技的供應商上。
  奕瑞科技實控人的顧鐵(外籍)、邱承彬(外籍)分別於2006年—2014、2008年—2010年任職於上海天馬,擔任董事、總經理、研發部資深經理等要職。2017至2019財年,深天馬仍為為奕瑞科技第一、二大供應商,原材料采購占比超20%。
  
  來源:招股書
  發審委曾就向上述公司采購的合理性,是否存在利益輸送、構成重大依賴等問題進行了關注,並要求保薦代表人說明核查依據、過程並發表明確核查意見。值得注意的是,此前創業板IPO時,奕瑞科技的保薦機構為廣發證券,此次科創板上市,保薦機構已更換為海通證券。
  股權分散,12位“機構玩家”入局
  作為一家民營企業,與大部分IPO企業股權結構不同的是,奕瑞科技子的12名股東全部是機構,公司股權分散,私募基金扎堆。
  在招股書中,奕瑞科技子也明確表示公司無控股股東,而是由多位股東方通過前述相關協議,構成一致行動人後,共同控制著公司。
  目前,顧鐵(外籍)、曹紅光、邱承彬(外籍)、楊偉振4位公司創始人通過機構分別間接持有18.64%,11.12%,5.13%以及12.31%的權益,共同實際支配公司58.01%的表決權,4人已簽署《一致行動協議》,系公司共同實控人。紅杉資本為第二大持股機構,持股比例為20%。
  在股權相對分散的情況下,如何保證公司、及未來上市後中小投資者的利益,是一件值得關注的事情。此前,奕瑞科技就因多位股東同時間、同批次入股但入股價格不一致、2015年兩次股權激勵價格差異較大、新增股東關聯關系以及其他利益關系被證監會重點關注。
  首席科創官(微信公號:sxkc666)還發現,奕瑞科技的4位實際控制人、董事每人除了控制幾家投資咨詢公司外,至少還控制一個從事實業的企業總共控制了約17家企業。從公司名稱、主營業務、客戶及供應商類別來看,與奕瑞科技業務領域相近或上下游關系的關聯企業不在少數。
  例如,曹洪光擔任董事長的魅麗緯葉醫療,主營業務為器械、醫藥、生物科技;顧鐵擔任董事長的合肥視涯,為硅基微型顯示技術開發公司;楊偉振擔任董事的上海籮箕,主營薄膜光學指紋傳感器,菲森科技主營口腔醫學影像設備……
  值得注意的是,上述4家關聯方曾持續虧損。此前發審委在審議結果中也對其虧損的合理性、與發行人是否存在同業競爭,與發行人在釆購、銷售或研發上是否存在資產、人員混同或為發行人分擔成本、費用情形進行了問詢。
  就相關事項,首席科創官(微信公號:sxkcg666)致電奕瑞科技進行求證,但電話無人接聽。
(責任編輯:魏京婷)
TIME:2020-03-26
來源網站:中國經濟網
來源網址:http://finance.ce.cn/stock/gsgdbd/202003/26/t20200326_34561670.shtml