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● 淨利增速銳減子公司遭多起行政處罰 君亭酒店IPO勝算幾何?


  《投資時報》研究員 習羽 
  近期,浙江君亭酒店管理股份有限公司(下稱“君亭酒店”)向證監會提交了招股說明書,擬於創業板上市。此次上市,該公司預計將公開發行不超過2013.5萬股,占發行後總股本的比例不低於25%。擬募集資金3.44億元,用於中高端酒店設計開發項目和綜合管理平台建設項目中。
  成立於2007年的君亭酒店,主要從事中高端精選服務連鎖酒店的運營及管理,旗下擁有君亭酒店、寓君亭、夜泊君亭、Pagoda君亭等中高端品牌。而自成立以來,君亭酒店就進行了數次股權變更。直到成立的第八個年頭,該公司終於迎來了其資本運作的階段性高峰。
  2015年7月君亭酒店完成股份改制,2016年1月獲批掛牌新三板,2019年5月其發布了《關於申請股票首次公開發行並上市暨股票延期恢復轉讓的公告》。受益於中高端酒店的發展大勢,短短幾年之內,君亭酒店就在資本運作方面實現突破。
  但與此同時,激烈的行業競爭也使得公司經營壓力頗大。偏安一隅、門店數量遠落後於同行的狀況,使得君亭酒店近年來的業績走勢不容樂觀,尤其是2018年其淨利增速明顯放緩。而直營模式帶來的資本開支過重的弊端也開始顯現,旗下子公司近年來亦受到多起行政處罰。
  針對潛在投資者普遍關注的問題,《投資時報》研究員電郵君亭酒店相關負責人,截至發稿並未收到公司針對具體問題的回復。
  歸屬淨利潤增速銳減 
  根據全球知名咨詢機構波士頓咨詢公布的數據,中國消費的增長主要源於國內居民人均可支配收入的快速增長,特別是中產和富裕家庭的快速膨脹,到2020年中國的中產及富裕家庭數量將翻一番,達到1億戶。瑞信研究院的《2017年全球財富報告》則顯示,中國中產人群占全國人口比重已從2000年的11%迅速上升至2017年的27.7%。而隨著國家相繼出台“中央八條規定”“六項禁令”等限制,全國五星級豪華酒店市場的發展受到了巨大的影響。在這“一升一降”之間,價格合理、住宿舒適、服務溫馨的中高端酒店市場自然乘上了發展的東風。
  趨勢雖好,但行業競爭亦格外激烈。對君亭酒店來講,其以長三角城市群為核心發展區域,雖然在浙江具有局部優勢,但對於同屬中高端精選服務領域的亞朵酒店、桔子水晶酒店、錦江都城酒店、和頤酒店和全季酒店等品牌,在門店數量方面相距甚遠。
  據中國飯店業協會數據顯示,上述酒店品牌的門店數量大多超過君亭酒店。截至2018年1月1日,桔子水晶酒店在全國擁有42家門店,客房5629間;錦江都城酒店在全國擁有62家門店,客房8246間;全季酒店在全國共開業390家門店,客房53054間;和頤酒店開業門店119家,客房數量14802間;亞朵酒店在全國擁有159家門店,客房18440間。
  據招股資料顯示,截至目前,君亭酒店擁有36家開業酒店、19家已簽約待開業酒店,其中,已開業酒店中直營酒店16家、合營酒店1家、受托管理酒店19家。
  而據“2019中國酒店集團規模TOP50排行榜”顯示,君亭酒店排在該榜單的第四十八位。值得一提的是,位列該榜單前七的酒店其門店數均在1000家以上,並且客房數達10萬間。
  偏安一隅且門店數量遠落後於同行的狀況,使得君亭酒店近年來的業績走勢不容樂觀。尤其是2018年,其淨利增速明顯放緩。
  招股書數據顯示,2016年—2018年(以下簡稱報告期),君亭酒店營業收入分別為人民幣3.13億元、3.22億元、3.41億元,歸屬淨利潤分別為人民幣3564.95萬元、5940.36萬元、6020.69萬元。2017—2018年,該公司營業收入的增長率分別為2.88%、5.90%,同期歸屬淨利潤增幅分別為66.63%和1.35%。然而,與2017年的淨利潤相比,2018年君亭酒店淨利潤增速下滑明顯。
  對此君亭酒店在招股書中表示,客房住宿收入是君亭酒店主要收入來源。資料顯示,報告期內,該公司客房住宿服務收入合計分別為2.42億元、2.50億元和 2.63億元,占公司營業收入的比例為77.46%、77.54%和77.13%。
  《投資時報》研究員注意到,2018年君亭酒店客房平均出租率出現明顯下下滑,報告期內其客房平均出租率分別為70.32%、72.71%、66.48%。
  對於2018年客房平均出租率下滑的原因,君亭酒店在招股書中表示,主要由於三亞朗廷、寧波歐華和杭州千越等酒店開業時間較短,故此導致公司平均出租率有所降低。
  新增酒店經營不利 
  更為麻煩的是,新增酒店的經營不利,還直接引發了君亭酒店毛利率的下滑。據招股資料顯示,報告期內,君亭酒店毛利率分別為36.08%、37.87%和 34.94%。其在招股書中表示,這主要是受住宿服務毛利率波動的影響。
  資料顯示,君亭酒店2018年度住宿服務毛利率為 41.72%,較2017 年度的 45.58%降低了3.86 個百分點。而《投資時報》研究員注意到,造成公司2018 年度住宿服務毛利率下滑的三項原因中,有兩項是由於新開設業酒店引起。
  據招股資料顯示,君亭酒店本次擬募集3.44億元的資金,用於中高端酒店設計開發項目和綜合管理平台建設項目。其中,逾3.24億元的資金用於中高端酒店設計開發項目。而公司在未來三年中也是計劃通過募集資金擴大直營門店數量規模,實現規模化經。
  然而,直營模式早期帶來的資本開支過重的弊端也開始顯現。據悉,2018年君亭酒店旗下直營酒店寧波歐華和杭州千越開業。但由於開業時間較短,收入規模較小而固定成本開支較大,這兩家酒店2018年毛利率為負,並拖累了君亭酒店當年度整體的毛利率。
  雖然采取直營的經營模式,但君亭酒店在管理方面的漏洞亦不在少數。據招股書顯示,報告期內,君亭酒店旗下子公司曾受到8起行政處罰。涉及消防、電梯運輸、增值稅、工作人員健康證等多個方面。不過,保薦機構和發行人律師則認為,該處罰不屬於重大違法違規情形,不會對君亭酒店的本次發行上市構成實質性障礙。

(責任編輯:徐自立)
TIME:2019-06-13
來源網站:中國經濟網
來源網址:http://finance.ce.cn/stock/gsgdbd/201906/13/t20190613_32351882.shtml