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● 跟風豪賭 東興證券兩基金業績倒數


  本報記者 易妍君 廣州報道
  經歷過年初的大漲行情,近期A股步入了震蕩期。受此影響,權益類基金的業績均有所回調,且同類基金中業績首尾差距較大,基金“賺錢”能力高下立判。
  東方財富Choice數據顯示,截至6月4日,東興證券旗下的眾智優選混合和量化多策略混合基金今年以來的業績表現均在同類基金中排名倒數後十位;這兩只基金自成立以來的淨值增長率分別為-23.60%和-39.07%。
  此外,《中國經營報》記者注意到,截至一季末,該公司旗下5只混合型基金管理規模均不足5000萬元。
  不同主題基金重倉股雷同
  據海通證券數據,截至5月31日,偏股混合型基金今年以來的淨值增長率為16.64%。而截至6月4日,在偏股混合型基金中,年內淨值增長率排名倒數後十位的基金,其淨值跌幅均超過7%,其中,東興眾智優選混合和東興量化多策略混合的跌幅則超過8%。
  短期業績僅能代表基金產品在某一時間段內的表現,但從成立以來的業績表現來看,上述東興證券旗下的兩只偏股混合型基金,在同類產品的排名中仍然表現不佳。
  東方財富Choice數據顯示,截至6月4日,成立於2016年6月13日的東興眾智優選,自成立以來的淨值增長率為-23.60%。按年度漲幅來看,該基金2017年度的淨值增長率為8.74%;2018年,權益類基金整體損失慘重,該基金的淨值增長率為-22.15%。東興量化多策略則成立於2016年10月27日,自成立以來的淨值增長率為-39.07%。按年度漲幅來看,2017年度和2018年度,該基金的淨值增長率均為負數,分別為-14.10%和-19.39%。
  而按照銀河證券基金研究中心的統計數據,2017年,混合偏股型基金的平均淨值增長率上漲15.33%;2018年,該類基金的平均淨值增長率為-24.76%。
  公開資料顯示,管理這兩只基金的基金經理同為程遠。其中,東興量化多策略由程遠與李兵偉共同管理,不過,程遠是從2017年11月16日開始擔任這只基金的基金經理。
  值得一提的是,從今年一季報數據來看,截至3月末,東興眾智優選混合和量化多策略混合的重倉股高度重合。具體來看,這兩只基金的前十大重倉股中均包含順絡電子、長江證券、中國銀河、中信證券、國泰君安、華創陽安等8只股票。同時,這兩只基金分別持有8只和7只券商(概念)股。也就是說,不僅兩只基金的前十大重倉股高度重合,且每只基金前十大重倉股均集中持有同一行業的股票。
  實際上,由同一位基金經理管理的多只基金,存在前十大重倉股相似的情形並不少見,但是大多為同一主題的基金。而參照投資策略,東興眾智優選混合和量化多策略混合的投資風格並不相同,前者“采用主要以行業、公司基本面研究為基礎,篩選具有估值優勢和成長潛力的公司進行投資”;後者“采用量化方法進行投資,通過量化分析手段甄選多種有效的投資策略,在投資過程中最大限度消除人為情緒波動對投資造成的擾動。通過多種量化策略的組合搭配以達到獲取穩定Alpha組合並進行擇時判斷的效果,降低系統性及非系統性風險。”
  那麼,東興量化多策略采取與眾智優選類似的選股思路——同時重倉券商股,是基於何種邏輯? 此外,就單只基金而言,前十大重倉股集中在同一行業,是否能抵抗市場波動風險? 對於記者提出的疑問,截至發稿前,東興證券方面暫未回應。
  一位資深業內人士向記者分析指出,兩只投資方法不同的基金采取類似的股票配置,是一種分裂的表現。“如此配置,單只產品的相對優勢是什麼? 應該去做更有優勢的產品,比如基金經理擅長做優選,在配置上就應該有所體現,而做量化又完全不一樣。反之,如果配置方法一樣,為什麼還發兩只產品?”他強調,這個問題這幾年在公募基金一直存在。
  重倉券商股難抵波動風險
  對於目前重倉券商股的基金,上述資深業內人士指出,基於目前券商行業的整體表現,市場更看重的是博弈價值,而不是基本面價值,因此,這樣的基金“賭性”比較重。
  格上財富研究員張婷認為,券商指數基金的前十大重倉股集中在券商領域是合理的,但如果是主動管理的量化基金,前十大重倉股集中在同一行業,則不合理,量化優勢就在於分散風險,若集中投資同一行業,則會增加單一行業波動帶來的風險。
  在她看來,主要重倉股票的基金,就很難避免系統性風險,市場波動帶來的影響不會消失,但如果集中在某一行業,則該基金的表現不僅受到市場的系統性風險影響,還會受到單一行業帶來的風險影響,不確定性會更高一些。因此,單只基金聚焦在單一行業,也很難抵抗市場波動風險。
  另一方面,作為周期性行業,券商股的確存在比較好的投資機會,但把握投資時機很難。一位資深基金經理表示,周期行業不像成長行業可以去選、不停地找(優質公司),周期行業如果不在底部的拐點,就只能等。在他看來,去年四季度的券商行業,就是比較好的把握周期的機會。“當時,整個流動性環境、信用環境都發生了轉向,有很明確的政策信號,同時券商行業各種利空,估值已經在很低的位置,這種時候券商股性價比很高,是增加投入的良機。”
  不過,東興眾智優選混合和量化多策略混合基金經理的投資節奏慢了一拍。記者注意到,上述兩只基金的選股變化發生在今年一季度,即截至一季末,這兩只基金均重倉了券商股。而2018年四季末,這兩只基金的前十大重倉股中均未出現券商股。再對比部分績優偏股型基金,尤其是去年四季末重倉了券商股的基金,在今年一季度則幾乎清倉了券商股。
  同時,從行業指數表現來看,根據同花順iFinD數據,截至6月4日,雖然券商指數今年以來的漲幅達到25.99%,但該指數4月以來的漲幅為-16.15%。
  上述資深基金經理指出,如果買的時機正確,周期股的風險回報率是成長股不能比的。但投資周期行業難度也較高,基金經理需要對驅動周期變化的底層邏輯有很好的認識,且能夠識別出周期的拐點。他進一步解釋到,投資周期股,只有在周期的低點且接近拐點的時候做投資,才是性價比最高的,如果到了右側再買,風險收益比就不好了;如果在左側買,可能等不到見底回升的時候,已經虧損很多,甚至堅持不住。
  主動管理產品表現欠佳
  東興證券於2015年1月取得公募基金業務資格,同年8月,發行了第一只公募基金。截至2019年一季末,該公司公募資產管理規模為69.05億元,旗下產品類型包括混合型基金、債券型基金和貨幣型基金。不過,在資產規模占比上,95.5%都是貨基,混合型基金和債基占比不足0.5%。
  整體看,東興證券公募業務板塊,大多數主動管理產品的業績表現欠佳。根據東方財富Choice數據,截至6月4日,該公司9只混合型基金中(不同份額分開計算)有7只基金自成立以來的淨值增長率為負數,其中,又有6只基金的淨值跌幅超過10%。兩只債券型基金中,成立於2017年4月14日的東興興利債券,2018年度的漲幅為0.77%,低於同類平均水平(4.56%)。
  記者注意到,截至6月4日,於今年1月30日成立的東興核心成長混合A/C,自成立以來的淨值增長率分別為-20.23%、-20.76%。
  若參照一季報,截至一季末,該基金只投資了兩只股票,其資產組合中,銀行存款和結算備付金合計在總資產中的占比為99.98%。對於投資策略和運作分析,基金管理人表示“報告期內,本基金采取保守的建倉策略,逐步積累淨值安全墊”。也就是說,該基金在建倉時采取了極低倉位,可能在4月以後才開始加倉。
  而上述資深業內人士認為,年初以來,指數並沒有跌很多,但新基金淨值卻跌了20%,按常理來看,不太正常。“一般來說,采取低倉位的話,為了安全就什麼都不買。如果買低風險、低波動的資產,像債券,也有可能會導致踩雷,反而風險很大。”
  此外,對於公募基金而言,產品業績與規模存在相互作用的關系,某種程度上,業績好壞將直接影響產品規模。
  就目前而言,截至一季末,東興證券旗下的7只混合型基金中,包括東興品牌精選混合A/C、量化優享混合、改革精選混合、眾智優選混合、量化多策略混合在內的5只基金的管理規模均不足5000萬元;兩只債券型基金的情況是,一只今年4月剛成立的債券型基金管理規模達到4.2億元,而另一只存續基金的管理規模僅有0.04億元。即該公司旗下多數主動管理產品已成為迷你基金。
  張婷認為,對於較小的基金公司而言,迷你基金較多,意味著多數基金掙扎在清盤的邊緣,對於基金的規模增加沒有好處,投資者對規模過小的基金也比較謹慎。此外,迷你基金較多也不利於新產品的發行。
(責任編輯:徐自立)
TIME:2019-06-12
來源網站:中國經濟網
來源網址:http://finance.ce.cn/stock/gsgdbd/201906/12/t20190612_32339116.shtml