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● 新東方烹飪上市首日破發收跌11.82% 國內第一大職教光環能否再續


  和訊網消息 6月12日,中煙香港和中國東方教育在港交所上市,兩公司上市首日表現截然相反,中煙香港受資金追捧,公開發售獲102倍認購,開盤最大漲幅近20%,收漲9.63%,而中國東方教育在認購過程就表現不好,開盤便破發,收跌11.82%。
  資料顯示,中煙香港為中國煙草旗下從事煙葉及卷煙進出口的子公司,也是國內第一家上市的煙草行業公司。而中國東方教育是國內最大的職業技能教育提供商,旗下有新東方烹飪教育、新華互聯網教育、萬通汽車教育等。
  提起新東方烹飪或者萬通汽車,大家一定會想到火遍大江南北的廣告詞“學廚師,到新東方”、“學汽修,到萬通”的廣告語,所以中國東方教育知名度並不輸中煙香港。
  可在資本市場,尤其是較為成熟的資本市場,盡管知名度再高,也會原形畢露。
  01壓力:國內第一大職教光環 2018歸母淨利同比下滑20.5%
  2019年,職業教育行業政策頻出,2月,國務院印發《國家職業教育改革實施方案》,3月兩會期間,政府工作報告再一次重點關注職業教育領域。在職教大發展的確定趨勢下,中國東方教育的業務模式和當前的市場地位,可謂具有很強的稀缺性。
  但稀缺不意味著能瘋狂擴張不受阻,以下為中國東方教育披露的業績數據:

和訊網據公開數據繪制
  單從披露的財務數據來看,顯而易見,從2015年到2018年,中國東方教育營收增速已經連續三年放緩,而歸母淨利潤也從野蠻增長過渡到下滑,2018年,其歸母淨利潤為5.1億元,同比下滑20.5%,低於2016年、2017年。
  招股書顯示,中國東方教育集團成立於1988年,總部位於安徽合肥,為中國最大的職業技能教育提供商,業務包括烹飪技術、汽車維修、及信息技術等領域,旗下擁有五個知名學校品牌,新東方烹飪、歐米奇、新華電腦、萬通汽車、及華信智原。
  截至2018年,共運營145所學校,新東方、歐米奇、新華電腦、華信智原、萬通汽車各有50所、23所、24所、22所、26所學校,另設有美味學院體驗中心18家;平均培訓人次約12.5萬人次,學校網絡覆蓋中國內地29個省份及香港,在烹飪、信息技術、汽車服務三項業務平均培訓人次的市占率分別為23.1%、3.4%、9.7%,於細分領域均排第一。
  頂著國內第一大職教光環,中國東方教育信心滿滿,首發IPO定價為11.25元,申購區間為9.8到12.26元,預計募集47.69億港元。募集所得款項將主要用於在北京、上海、廣州、成都及西安建設五大地理區域中心而購買土地和建築設施,在精選市場建立學校,在現有和新興行業設立新專業並創新課程,建設升級學校設施及購買教學設備等。
  “這本來是本年度非常值得期待一宗IPO,但認購卻非常差”,有業內人士稱,“至於破發,可能是因為本來估值就很高,加上定價偏上限,和外圍情況的影響。”
  對於剛步入公開市場的中國東方教育來說,光環、期待、業績表現,或許都是壓力來源。
  02隱憂:現金牛新東方烹飪收入增速連年放緩 獲客成本攀升
  從財務數據上,我們可以看到中國東方教育的一些隱憂。拆解出重點,其現金牛業務新東方烹飪教育的收入增速放緩,毛利率下降,獲客成本的增加。
  資料顯示,新東方烹飪學校主要教授學生烹飪川菜、湘菜、粵菜、徽菜、魯菜、蘇菜、閩菜和浙菜八大地方菜系在內的各種中國傳統菜餚及西方流行菜餚。學校主要提供一至三年不同課程時長的各種烹飪培訓課程,以滿足學生的不同學習重點和需求。新東方烹飪教育的長期課程價格介於5600-76000元/年,短期課程價格介於800-58000元/門。
  招股書顯示,2018年新東方烹飪教育創收19億元,同比增長9.28%,占集團總收入比例為58.2%,但值得注意地是,從披露數據看,其營收增速已連續兩年下滑。
  收入的下滑,可以具體的業務上找到原因。譬如,從培訓人次上看,2018年新東方烹飪教育的學生數占比最高,平均培訓人次為69,141人、同比下降2.86%,占集團總人次的55.52%。從校均人次看,新東方烹飪出現了一定程度的下滑,從2017年的1547人下滑至1383人。
  中信證券(600030)報告稱,校均人次下滑,主要與學校不斷擴張、教室利用率不飽和有關。2018年新東方烹飪學校增加4所,但教室利用率低於50%的有13所學校、占比26%。
  另外,2018年,新東方烹飪的毛利率為56.5%,同比下降2.7%,為2015年來的首次下降,中信證券稱,主要與新校區擴張,以及學校租賃成本上升有關。
  值得注意地是,萬通汽修,華信智原毛利率連續3年下滑。
  另一方面,中國東方教育的綜合獲客成本也在逐年增加,到2018年,其需要花費5228元來拉一個新客,成本增長率達到33%。
(責任編輯:馬欣)
TIME:2019-06-12
來源網站:中國經濟網
來源網址:http://finance.ce.cn/stock/gsgdbd/201906/12/t20190612_32343436.shtml