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● 萬泰生物繞不開的高銷售費用率質疑


  “背靠養生堂”、“與農夫山泉同屬一個母公司”、“上市全球首個戊型肝炎疫苗”、“第一個申請上市國產宮頸癌疫苗”……身貼多項標簽的北京萬泰生物藥業股份有限公司(以下簡稱“萬泰生物”)自披露招股書以來,其上市進程便備受關注。近日,萬泰生物更新招股書,上市之路再進一步。農夫山泉終止上市輔導後,養生堂能否靠萬泰生物享受到旗下公司上市的資本盛宴?“萬眾矚目”的同時,在財政部穿透式核查藥企的監管風暴中,萬泰生物銷售費用率遠高於同行業可比公司平均水平的情況,同樣受到市場的普遍關注,而這也恐將成為萬泰生物IPO路上難以回避的質疑。
  銷售費用率高於行業平均值
  在財政部組織對醫藥企業進行穿透式查賬,劍指高銷售費用的背景下,國民經濟行業分類屬於醫藥制造業的萬泰生物的銷售費用,亦不可避免地受到各方的關注。
  萬泰生物主要從事體外診斷試劑、體外診斷儀器與疫苗的研發、生產及銷售。數據顯示,2016-2018年,萬泰生物銷售費用分別為25199.21萬元、26608.3萬元和26574.35萬元,同期實現的營業收入分別為84408.23萬元、94952.45萬元及98268.67萬元。經計算,2016-2018年,萬泰生物銷售費用率分別為29.85%、28.02%以及27.04%。
  相較於其他的同行業可比上市公司,萬泰生物的銷售費用率處於高位。
  招股書顯示,同行業11家可比上市公司中,萬泰生物2016年、2017年的銷售費用率除低於凱普生物、艾德生物兩家公司外,均高於剩余9家企業。諸如,同行業可比上市公司基蛋生物2016年、2017年的銷售費用率分別為20.26%、20.85%,安圖生物同期銷售費用率分別為14.99%和16.77%。另外,11家同行業可比上市公司2016年、2017年的銷售費用率平均值則為21.42%、20.98%。對於銷售費用率高於行業平均水平的情況,萬泰生物解釋稱,“主要由於公司銷售模式與銷售產品結構不同所致”。
  根據介紹,萬泰生物的銷售費用包括業務費、職工薪酬、差旅費、市場宣傳費等,業務費占據銷售費用的“半壁江山”。2016-2018年,萬泰生物業務費分別為14874.77萬元、14792.62萬元以及11987.52萬元,同期占銷售費用的比重分別為59.03%、55.59%以及45.11%。
  資深投融資專家許小恆在接受北京商報記者采訪時表示,一般而言,藥企的銷售費用普遍較高。銷售費用是醫藥行業一直在想方設法進行“財務造假”的一個重要指標。因而,對於醫藥類企業,公司的銷售模式、市場推廣費等問題是證監會關注的重點。
  著名經濟學家宋清輝亦表示,藥企銷售費用構成名目較多,包括銷售人員薪酬、日常行政費用、市場及業務推廣等。其中業務推廣費用尤其敏感,一直都是商業賄賂的高發區。在實踐當中,醫藥企業召開學術會議,邀請的一般都是醫生、經銷商等客戶單位,部分的推廣費,最終以其他的形式回饋給客戶方,這也是醫藥企業的“灰色地帶”,監管層亦對此十分關注。
  實際上,在首發反饋意見中,證監會曾重點關注萬泰生物的銷售費用情況,要求公司說明業務費的性質和具體構成。同時,證監會還要求萬泰生物說明,報告期內是否存在通過支付市場推廣費、銷售人員薪酬、技術服務費等方式實施商業賄賂的情形,是否構成本次發行上市的障礙等。
  營銷人員占比大曾被關注
  萬泰生物營銷人員占比較大的情況曾被監管層重點關注。
  據了解,萬泰生物的市場推廣模式分為三種,經銷銷售模式下,主要由經銷商負責開發市場和終端客戶,建立銷售網絡。公司主要負責協助、協調的工作,協助經銷商進行市場宣傳、新產品推廣和售前、售後服務;直銷銷售模式下,在部分區域公司聘請服務商開展市場推廣活動,由服務商不定期在目標客戶開展有關公司產品的專項推廣和宣傳活動;直銷銷售模式下,在部分區域由公司的銷售人員自行開展市場推廣活動,並對客戶進行新產品推廣和售前、售後服務。
  從具體的銷售數據來看,萬泰生物的經銷收入占比相對較大。2016-2018年,公司以經銷方式取得的銷售收入占主營業務收入的比例分別為53.99%、61.37%和62.27%。
  需要指出的是,萬泰生物的營銷人員數量並不少。數據顯示,截至2018年12月31日,萬泰生物相關營銷人員達488人,占員工總人數的比例為28.81%。公司營銷人員與經銷商之間的關系,以及公司營銷人員的主要職能問題在首發反饋意見中被證監會予以重點關注。在首發反饋意見中,證監會還要求萬泰生物說明,營銷人員在銷售過程中是否存在不正當競爭或者商業賄賂情形、公司對銷售過程的合法合規性采取了哪些有效控制措施等。
  據了解,萬泰生物此次募投項目擬將部分資金用於營銷網絡中心擴建項目,致力於公司營銷網絡的建設和專業營銷人員的擴充。對此,萬泰生物稱,“營銷總部辦公面積不足,以及絕大多數大區無辦事處,嚴重影響了公司營銷網絡建設和業務拓展需要”。
  擬募資投入宮頸癌疫苗
  萬泰生物此次IPO擬募集資金3.8億元用於三個項目的建設,其中,因宮頸癌疫苗的市場關注度較高,公司募投項目“宮頸癌疫苗質量體系提升及國際化項目”尤為引人關注。
  具體來看,萬泰生物擬在該項目總投入1.5億元。項目建成並完全達產後,將形成年產3000萬支(劑)的疫苗生產能力。
  據了解,目前國際、國內上市的宮頸癌疫苗有3種,分別為二價、四價和九價宮頸癌疫苗。二價宮頸癌疫苗是用於預防HPV16/18感染及因此引發的生殖器疣等疾病的疫苗,九價宮頸癌疫苗是用於預防HPV6/11/16/18/31/33/45/52/58感染及因此引發的生殖器疣和宮頸癌等疾病的疫苗。
  宮頸癌疫苗接種服務一工作人員向北京商報記者介紹稱,“價”代表了疫苗可預防的病毒種類,“價”位越高,免疫效果也更全面。據了解,目前,葛蘭素史克(GSK)生產的二價宮頸癌疫苗已進入中國市場。默克(Merck)生產的四價宮頸癌疫苗和九價宮頸癌疫苗已進入中國市場。
  而萬泰生物的二價宮頸癌疫苗已經申報上市,這是第一個申報上市的國產宮頸癌疫苗。萬泰生物招股書顯示,萬泰生物研發的二價宮頸癌疫苗目前完成三期臨床試驗,已於2017年11月申報上市,國家藥監局正在進行快速審評,預計將於今年內獲准上市。萬泰生物二價宮頸癌疫苗申報上市則意義非凡,“將使我國成為繼美國和英國之後第三個具備宮頸癌疫苗自主供應能力的國家”。萬泰生物在招股書中如是說。
  實際上,在疫苗方面萬泰生物“榮譽”加身。根據介紹,萬泰生物2012年實現了全球首個戊型肝炎疫苗的上市。除此外,萬泰生物研發的九價宮頸癌疫苗於2017年11月獲得臨床試驗批件。
  針對相關問題,北京商報記者向萬泰生物發去采訪函。對方回復稱“萬泰生物相關經營管理均合法合規,公司相關信息以官方披露為准”。
  北京商報記者 董亮 高萍/文 賈叢叢/制表
(責任編輯:魏京婷)
TIME:2019-06-12
來源網站:中國經濟網
來源網址:http://finance.ce.cn/stock/gsgdbd/201906/13/t20190613_32345018.shtml